【中信证券•晨会聚焦(20160411)】专题研究:债转股专题;首次:大杨创世、安洁科技
1.【专题研究】债转股：有序债务重组，促进结构调整—联系人：冷云生；刘斌，彭文生
债转股是一种有序的债务重组方式，有诸多好处。总体推进以市场化为主，商业银行、资产管理公司、政策性银行、其他金融机构均应成为实施主体，转股对象应为债务重、前景好的企业。同时，三大问题仍待解决。
2. 【大杨创世（600233）】蛟龙出水，资本助力“上天入地”—刘正
若年内借壳方案顺利实施，预测公司2016-18年EPS为0.40/0.48/0.55元,除权后停牌价对应PE为31/26/23倍。按艾迪西2016年41倍可比PE估值，预测借壳后公司市值约462亿元，较停牌水平仍有30%提升以上空间，对应除权前价格为32.8元，首次覆盖给予“买入”评级。
3. 【安洁科技（002635）】切入汽车电子新蓝海，推动价值重估—王少勃
公司手握全球顶级汽车电子供应链入口，受益电动汽车趋势，公司汽车电子产品线望持续扩充，特斯拉相关业务有望爆发。我们看好公司与博世、特斯拉的广泛合作，同时认为公司传统主业竞争优势明显，长期风险小，可维持持续较快增长。
1. 【策略】宏观预期再平衡，大票短期依然较优—秦培景，陈乐天，杨灵修
经济基本面与政策面预期的此消彼长再平衡下市场短期波动或加大，流动性可能出现阶段性收紧，虽然人民币汇率贬值压力短期缓解，但各路资金进入股市的意愿依然不高。风格方面，宏观数据的量价同比可能都高于预期，择时指标预示未来短期大票相对小票表现依然较优。亮马个股组合调出中航光电，调入深圳燃气。
2. 【债券（固定收益）】虚高国企评级或将系统性下调—联系人：明明；胡玉峰
随着供给侧改革推进，“僵尸企业”大战序幕拉开，诸多虚高国企评级或将系统性下调。宏观上看，债转股将是供给侧改革元年托底系统性信用风险不爆发的必要债务重组方案，但具体案例上看，债转股进展的时间、流程等对债券持有人依然是不可承受之重。投资者宜当密切追踪债务重组方案落地进程，提振改革信心同时不忘未雨绸缪。
3. 【债券（利率债）】，债市防范踩踏风险—联系人：明明；胡玉峰
，或引发收益率进一步调整。，基本面、供需面、资金面情况也意味着，步入二季度后收益率有望触碰年内第一个高点。继续维持2016年债市区间波动的判断不改，坚定认为10年期国债将在2.8-3.4%的范围内区间波动。
1. 【商业零售（跨境电商）】政策套利渐远，回归商业本源—周羽，徐晓芳
跨境进口B2C新政短期将带来磨合阵痛,中长期本质为中国中产阶级对全球供应链商品的高景气需求,看好行业阳光化发展前景。投资标的：出口关注跨境通、南极电商；零售进口看好洋码头、蜜芽宝贝，关注苏宁云商、银泰商业、步步高、潮宏基及鄂武商A、永辉超市。
2. 【食品饮料（保健品）】三层解析跨境购税收新政和正面清单对保健品行业的影响—黄巍，陈梦瑶
跨境购保健品市场准入趋严，税收提高，整顿市场秩序，利好国内合规保健品龙头汤臣倍健；对以海外直邮为主的合生元Swisse影响较小，且公司公布置换债务成功，解决短期财务压力，释放风险。推荐汤臣倍健、合生元。
3. 【非银金融（证券）】资本金释放13.75%，财务杠杆略有提升—邵子钦，田良，童成墩
新的净资本管理办法接轨国际标准，对于风险覆盖程度、资本杠杆水平、流动性水平进行了规范，，有利于行业长期发展。但无法改变证券行业目前面临的交易量和佣金率下滑以及资本中介业务需求减少的困境，2016年证券行业PB2.13倍，ROE只有6.18%，并未低估，维持“中性”评级。
4. 【新能源汽车】销量符合预期，投资性价比高—许英博，陈俊斌，高登
发展新能源汽车是实现汽车强国的必经之路，长期战略地位不变。从细分行业空间、竞争格局、市值弹性、估值安全边际等方面综合考虑，重点推荐：比亚迪、江淮汽车、宇通客车、松芝股份、南洋科技；关注：天齐锂业、国轩高科、宁波韵升、当升科技、宏发股份、新纶科技、彩虹精化等。
5.【通信】守正为辅出奇为主，过好小阳春—陈剑
发展新能源汽车是实现汽车强国的必经之路，长期战略地位不变，维持行业“强于大市”的投资评级。我们认为，市场对于“骗补核查”等负面信息预期较为充分，随着新能源汽车月度销量环比提升，特斯拉Model 3订单超预期，行业一季报普遍高增长，当前行业估值、业绩增速匹配度好，投资性价比佳。我们从细分行业空间、竞争格局、市值弹性、估值安全边际等方面综合考虑，重点推荐：比亚迪、江淮汽车、宇通客车、松芝股份、南洋科技；关注：天齐锂业、国轩高科、宁波韵升、当升科技、宏发股份、新纶科技、彩虹精化等。
6. 【银行】风险暴露与化解并进—肖斐斐，向启
上周中信银行股指数跌1.62%（沪深300跌1.12%），目前行业平均2016年PE和PB分别为6.7X/0.91X。债转股有望成为不良资产处置的新手段，本质上仍是以时间换空间，对银行而言短期有助缓解风险压力，但资本占用增加以及长期退出路径仍是需要考虑的问题。
7. 【互联网金融】 “良币”平台，方能穿越周期—肖斐斐，向启
，有助于帮助P2P理财市场淘汰“劣币”，只有真正从事金融中介业务、具有风险定价能力的P2P理财机构可能穿越周期。
1. 【深圳燃气（601139）】季报确立全年高增，在建调峰站盈利具想象空间—崔霖，王海旭
石油气减亏及燃气销量回升助推业绩超出预期。季报基本确立全年高增。在建调峰站盈利想象空间巨大。合作并购基金加快并购步伐。给予公司2016年25倍合理PE，对应目标价10.3元，维持“买入”评级。
2. 【大北农（002385）】景气上行预期升温，战略调整推动成长—施亮，刘洋，吴尚阳
中长期看，公司的商业模式符合中国养殖主体长期分散的基本国情，公司也是产业链组织能力最强的公司之一。短期而言，我们预计饲料行业景气将逐步进入上行期。维持16、17年盈利预测为0.36/0.54元。维持“买入”评级，目标价15元。
3. 【浙江鼎力（603338）】业绩符合预期，国内高空作业平台进入快速发展期—刘芷冰，刘海博
维持公司2016、2017年EPS分别为1.02、1.34元，新增2018年EPS为1.74元，国内高空作业平台将有广阔的发展空间，迎来快速发展期。公司作为国内高空作业平台的龙头，凭借高性价比和良好的售后服务有望在行业持续增长时提升市占率，维持“买入”评级。
4. 【鼎汉技术（300011）】业绩符合预期，新产品有望2016年放量—刘芷冰，刘海博
公司新产品持续拓展，外延符合公司战略，我们预计2016-2018年EPS为0.65、0.87、1.14元（原16、17年EPS为0.58、0.78元），维持“买入”评级。
5. 【伟星新材（002372）】1Q16业绩增势料将延续，新产品推出彰显转型升级稳步推进中—刘建义
2015年年报EPS0.84元，业绩符合预期，分红率达到71%。我们维持公司2016/2017年EPS分别为1.01/1.20元之预测，新增2018年EPS预测为1.42元。我们给予公司2016年25倍PE，上调6-12个月目标价至25元，继续维持“买入”评级。
6.【宜通世纪（300310）】以Jasper为物联网战略布局起点—陈剑
坚定看好公司以Jasper平台为起点、横向纵向协同拓展的物联网战略布局，考虑天河鸿城并表及新增股本摊薄后，调整公司2015-17年EPS预测至0.26/0.81/1.12（考虑摊薄与并表前预测为0.36/0.49/0.64元，维持目标价至59元，维持“买入”评级。
7. 【数字政通（300075）】业务增速稳定，期待二季度停车业务更多催化—阳嘉嘉
公司主营业务“地上+地下”综合一体化建设及精细化运营的优势依旧明显，整体未来25%左右的稳定增长趋势有望保持；智泊业务目前人员，产品已经到位，且B端合作生态已经在2015年在北京初具生态，智泊业务的成长潜力及估值弹性依旧明确。预计公司的智泊业务将在2016年内快速扩张至约3000个停车场，停车位约100万个。维持目标价28.80元，维持“买入”评级。
8. 【万达信息（300168）】增长稳定，静待政策端释放更大红利—阳嘉嘉
公司在医疗信息化系统前端市场占比近50%，在未来，数据业务平台有望在16年开始逐步落地，形成更大规模的数据沉淀。我们维持2015-2017盈利0.22/0.37/0.50元的预测；考虑到公司盈利模式升级确定，长线盈利空间依旧稳定，维持公司目标市值455亿，对应全面摊薄股价为43元，维持“买入”评级。
9.【双林股份（300100）】一季报预告超预期，分享无人驾驶成长—许英博，陈俊斌，高登
公司预计一季度业绩快速增长，超市场预期。集团及公司加大智能驾驶等新兴领域布局，受益智能/无人驾驶产业化进程推进。DSI 90%股权大概率注入上市公司，有望分享吉利新车型成长盛宴。收购电机公司切入新能源汽车核心零部件配套领域，与吉利、新大洋的合作有望进一步强化。维持“增持”评级，目标价48.5元。
【电话会议】探路者（300005）一季度业绩预告交流会
时间：2016年4月11日周一 10:00-11:00
主持人：纺织 鞠兴海、薛缘
嘉宾：公司董秘 张成
【电话会议】证券公司净资本新规影响解读
时间：2016年4月11日周一 15:30-16:30
主持人：非银 邵子钦，田良
嘉宾：证券行业风险控制专家 杨总
【债券】债市供给预测专题：政策春风起，万马奔腾争先后—联系人：明明，胡玉峰
预计2016年国债发行量为2.93万亿元，地方债发行量为6.47万亿元。预计2016年城投债发行量为1.77万亿元，产业债发行量为4.3万亿元。基于稳增长和债务置换两大当务之急，预计专项金融债整体规模达3000-4000亿元，政策性银行债整体发行量达2.80万亿元。另外，预计2016年资产支持证券发行量为8833亿元。预计债市总体反弹幅度有限，基本面、资金面双重波动强化弹簧市格局，坚定认为10年期国债收益率年内将在2.8-3.4%范围内区间波动。（20160315）
【新能源汽车】政策底，有业绩，反弹首选—许英博，陈俊斌，高登
新能源汽车的悲观预期在此前已经充分体现，当前龙头公司估值与业绩增速匹配，而且随着各地补贴政策跟进，销量有望快速提升，是反弹首选品种，维持行业“强于大市”的投资评级。投资标的方面，推荐拥有品牌的整车，拥有资源的上游，以及核心零部件。1）整车龙头：推荐比亚迪、宇通客车，关注江淮汽车、金龙汽车等；2）上游及核心零部件：关注国轩高科、天齐锂业、当升科技、南洋科技等。（20160318）
【宏观】2016年3月经济金融数据前瞻—张文朗，黄文静
综合来看，预计一季度GDP增速同比或达6.7%。从需求来看，消费比较平稳，但房地产投资超预期，对制造业投资也有所带动。生产方面，3月PMI 指标显示工业增加值增长速度比预期要好。这意味着经济增速亦将略高于预期。（20160405）
【策略】4月投资策略：宏观预期再平衡下的风格切换—秦培景，陈乐天，杨灵修
经济不太差，通胀不太好，基本面与政策预期再平衡，风险偏好稳定，增量资金入市动力不足，盘活存量是关键。大盘震荡为主，大票相对稳健，小票短期难有相对收益，建议保持均衡配资，关注低估值、收入增长稳定及受益价格上涨的行业。4月亮马行业组合配置石油石化、银行、煤炭、乘用车、牧业、军工、医药。（20160405）
【债券】全球视野资产配置展望：“初老”vs“迟暮”，同路未必同归—联系人：明明；胡玉峰
站在世界中心，博弈“螺旋式上升”。第一、全球资产配置：站在世界中心，分享中国红利。第二、弹簧市后，债市不必期待零利率。（20160408）
【专题研究】防风险之不良资产处置：危中存机，不良掘金—联系人：冷云生，刘斌，杨帆
经济下行和去产能双重挑战，防风险迫在眉睫。不良资产处置一系列“组合拳”有望出台。看好不良资产处置行业的趋势性机会。（20160401）
【新三板】路在何方，问道台湾—胡雅丽，叶倩瑜
台湾柜台市场的发展变迁是新三板建设的重要参考。退市、做市商评价体系以及再融资定价规范是三板分层后需要关注的三大政策动向。（20160401）
【环保】资本助危废加速整合，布局精选高景气领域—王海旭，崔霖
“两高”司法解释驱动下，危废处理行业巨大市场需求开始加速释放，市场规范度、集中度仍有相当大提升空间，并有望依托技术、管理、运营等先发优势以及有效融资渠道（增发、贷款、基金等）加速整合分散的危废行业。（20160401）
【新能源汽车】特斯拉Model 3热销，重新定义汽车需求—许英博，陈俊斌，高登
特斯拉开启Model 3预售，累计订单超过25万，超出市场预期。其热销重新定义汽车需求：低成本高技术智能电动车。我们认为电动汽车是汽车未来发展的终极方向，智能化已成为汽车核心竞争力。Model 3订单超预期或成催化剂，关注国内电动车龙头及特斯拉相关产业链，如：比亚迪、江淮汽车、万丰奥威、宁波华翔等。（20160405）
【通信（量子通信）】量子通信引领无条件信息安全风潮—陈剑
以量子加密为代表的量子通信技术日趋成熟，行业进入高速发展期，从护城河、发展进程与未来潜力等角度分析，看好网络运营应用与核心设备这两个最具投资价值环节。运营服务领域推荐核心企业科华恒盛，关注新三板拟上市公司浙江神州；核心设备领域推荐科大国盾技术体系，关注其关联公司浙江东方。（20160406）
【医药（连锁药店）】扩张正劲，龙头崛起—田加强
从行业及企业成长性来看，维持连锁药店行业“强大于市”评级。建议重点关注：布局全国17个省市，多省跨区域运作最成熟的老百姓；药品零售精细化管理出色，率先试水药房轻问诊创新业务的益丰药房；以及门店布局区域聚焦、并购步伐迅速、药房O2O营销模式最可期的一心堂。（20160406）
【交通运输（航空）】汇率贬值担忧：从负债到国际线需求—刘正
目前汇率对需求影响尚难以量化，但从趋势和对航空公司业绩影响上看值得密切跟踪关注；国际航线占比较高且覆盖人民币对当地货币贬值较多的热门国际线（如中日/欧/澳）的三大航及春秋或受一定影响。考虑目前影响航空基本面和业绩不确定性仍较大，维持行业“中性”评级。（20160408）
【合生元（01112.HK）】转型升级，合生元迈向“大健康”时代—陈梦瑶，黄巍
看好合生元未来发展。预计婴幼儿护理业务2016年将达到40亿元，保健品Swisse将达到35-40亿元，给予2016-18年EPS预测分别为1.50/2.00/2.25元，给予目标价38元，对应港币45元，维持“买入”评级。（20160406）
【新疆天业（600075）】特种PVC、农业节水助推新疆天业爆发式成长—王喆，黄莉莉，韩益平
公司通过积极转型逐渐形成以特种PVC和节水灌溉为主的二元业务模式。预计2016/17/18年归属净利4.51/5.41/6.19亿，对应增发后总股本EPS分别为0.65/0.78/0.89元。考虑可比公司给予16年30倍市盈率，目标价19.49元，首次覆盖给予“买入”评级。（20160407）
【新奥股份（600803）】全球清洁能源战略布局初现，公司入快速增长期—王喆，黄莉莉，韩益平
公司在并购中持续完善国际化清洁能源及服务业务布局。预计公司2015/16/17/18年归母净利润7.18/7.83/11.00/17.84亿元，对应EPS为0.56/0.61/0.86/1.40元。考虑到业绩复合增速将达40%，给予公司2016年30倍PE，目标价18元，首次覆盖给予“买入”评级。（20160407）
【北纬通信（002148）】转型拐点：移动互联网服务集成商—陈剑
公司业务发展拐点即将到来，转型战略清晰落点精准，手机视频、流量经营有望带动业绩反转，产业基地强化现金流支撑，维持公司2016/17年EPS预测为0.21/0.34元，新增2018年EPS预测为0.43元。保守判断，目标市值有望超过50亿元，对应目标股价20元，维持“增持”评级。（20160407）
【汇冠股份（300282）】主业技术“安身”可见，转型方向“立命”可期—阳嘉嘉
公司是全球领先的红外式触摸屏供应商，教育电子白板技术输出龙头。结合公司2015年的业绩快报，预测公司2015-2017年摊薄后每股收益为-0.48/0.63/0.84元。综合看，在公司转型不确定期，给予其90亿元左右的目标估值，对应目标价39.3元，首次给予“增持”评级。（20160408）
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