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环保严查下纸厂成本增高,下半年原纸涨价避无可避!

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【摘要】随着环保部打击进口废物加工利用环境违法行为专项行动现场检查工作的基本结束,造纸厂似乎可以微微的喘口气了。而环保风暴还没停歇,,进驻时间为8月,此次督查也将覆盖8个省市。再加上年底我国将禁止部分固体废料进口等多重影响,可以说造纸厂新一轮挑战又要即将开始!一波又一波的环保严查,对纸业影响到底有多深?面中小纸企环保成本的大幅提升,涨价已然无法避免,有些苦苦支撑的造纸厂或许会永远消失在我们面前!

造纸厂即将面临的三大环保难题

1)环保部公示:,此次督查将覆盖山东、新疆、浙江、四川、吉林、海南、青海、西藏 8 省市。


、内容更广、问责更重!。,但以上8省市中的山东、四川、海南、。


2)十二届全国人大常委会第二十五次会议表决通过了环境保护税法,2018 年 1 月 1 日开始征收环保税。

3)环保部公示:中国正式通知 WTO,2017 年底开始将禁止包括未经分拣的废纸在内的固体废料进口。

中国于7月18日正式通知世界贸易组织(WTO),表示今年底开始将不再接收外来垃圾,包括废弃塑胶、纸类、废弃炉渣、与纺织品。而禁令将会于2017年年底生效。


环保严查力度加大,对造纸业4大影响避无可避

一、环保趋严,将加速中小企业淘汰,箱板瓦楞纸有望受益:


第四批督查所涉省份中,山东是全国造纸大省,浙江也是箱板纸、白纸板等纸种重要产地。,,明显提高地方环保意识及执法力度:


1),避免相关政府部门相互推诿,执行力与治理效率明显加强;


2)明确了政绩与环境保护相挂钩的原则,环保治理在地方政府考核权重加大,大大提高地方政府对环保治理投入动力及积极性。,有望进一步推动造纸行业供给侧改革。纸业属于高污染、高能耗行业,过去在地方政府 GDP 考核制度的前提下,地方政府对纸企环保/产能管控未做出实质性举措,小企业存在环保设施不全,或环保设备不开机的现象,环保成本较低。


随着政府对污染问题的重视度提升,一方面造纸行业准入门槛会越来越高,项目审批也会越来越严格;另一方面中小纸企环保成本将大幅提升,而环保不达标的中小产能的退出也有望加快。

△箱板纸产能分布,点击可看大图(山东箱板纸产能560万吨、浙江箱板纸产能394万吨)


二、目前造纸企业环保设备投资额在 300-400 元/吨,大型环保设备运营成本 40-100 元/吨(规模会导致吨纸投资及运营差异):

考虑规模效应,小型纸企环保成本更高。环保执行力度趋严,小企业不得不新增投资,且吨纸成本也将大幅提高。我国造纸行业相对分散,除了灰底白纸板(国内上市公司基本没有),箱板/瓦楞纸及胶版纸小企业产能占比都在 30%以上,显著受益供给侧改革;07 年/16 年纸业大行情的触发因素也分别来自胶版纸、箱板/瓦楞纸的供给侧淘汰。

△各细分纸种小企业产能占比


限制混废进口,可能带动废纸价格上涨,白卡纸、箱板/瓦楞纸有望受益

进口限制政策主要指向混合废纸,根据中国海关数据,2016 年我国废纸进口量 2850 万吨,其中混杂废纸进口 568 万吨,占比约 20%。混废主要用于生产灰底白板纸,此外箱板/瓦楞纸厂也部分使用混废作为补充。


该政策的出台促使国内工厂不得不增加国废的回收,将推动国内混废及其它废纸价格上行,在成本驱动下灰底白纸板、箱板/瓦楞纸价格有望跟随上涨,近期灰底白纸板涨价开始加速可以验证。灰底白纸板与白卡纸同为彩盒包装,灰底白纸板价格的上涨会间接推动白卡纸价格企稳回升,也会加速白卡纸对灰底白板纸的替代。


淡季接近尾声,价格有望于第四季度启动

木浆级纸张短期仍处于淡季,价格普跌 200-600 元/ 吨,其中铜版/胶版纸纸 6-7月份下跌 200-300 元/吨;白卡纸价格下跌 500-600 元/吨。传统上纸业价格下跌主要在 6-7 月份完成,8 月开始行业将进入缓慢复苏阶段,我们预计白卡/铜版/胶版纸价格将从 9/10 月份启动,可能持续到明年初,幅度 500-700 元/吨或以上,约 8%, 价格可能突破 7000 元/吨;箱板/瓦楞纸则渐进入旺季,受益废纸大涨,价格较 4 月底部反弹 400-500 元/吨左右,预计价格将达到前期高点,年内有望维持相对高位。

△箱板纸价格


纸价上涨幅度较大,纸业龙头利润受益增长

企业盈利:年初至今木浆级纸种(铜板/胶版/白卡)涨价 800-1300 元/吨,同期木浆价格上涨 70-100 美元/吨,纸价涨幅大于木浆,盈利能力提升;箱板纸价格较 16 年低点涨幅也在1000-1500 元,同期废纸价格涨幅仅约 600 元,盈利也明显好转。

△箱板纸毛利模拟


据安信证券分析师预计,博汇/晨鸣/太阳/山鹰中报利润分别增长400%+/80%+/150%/400%+,全年预计博汇净利润 7-8 亿元/晨鸣净利润 34-36 亿/太阳净利润 16-18 亿元/山鹰净利润 15-16 亿元。考虑到2017年第四季度跟2018年第一季度纸价的上涨,预计2018年龙头企业如晨鸣/博汇/太阳等可能仍会有约 30%增长(量价逻辑)。


来源:安信证券,华印纸箱


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