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2023-04-19 23:50:29

【长江策略-行业比较】空调去库存入尾声,工程机械环比持续改善—中观跟踪与行业比较第10期

报告摘要

中观数据跟踪重点变化

中观数据跟踪方面，相较于上周，重点变化在于：1、7月空调产销数据，空调内销增速转正，库存去化已入尾声，龙头出货大幅改善；2、工程机械7月销量数据，推土机增速维持高位，挖掘机、装载机和起重机销量均环比改善；3、原油周涨幅达9%；4、化工品中，正丁醇、异辛醇、脂肪醇上周涨幅靠前。

下游需求变化跟踪：

1、食品：农产品和菜篮子产品指数持续微涨；2、造纸：原纸涨价函热潮再现；3、家电：库存去化已入尾声，龙头业绩确定性增强；4、工程机械：环比继续改善。

中游制造变化跟踪：

1、化工：正丁醇、异辛醇、脂肪醇上周涨幅靠前；2、建材：。

上游资源变化跟踪：

1、煤炭：去产能专项督查展开；2、贵金属：震荡走平；3、金属：价格普涨；4、新能源汽车产业链：碳酸锂微涨，钴和稀土走平；5、原油：关注沙特稳定油价举措能否兑现；6、农产品：关注新榨季开榨对糖价的支撑。

交通运输：BDI指数继续回升

下游需求变化跟踪

食品：农产品和菜篮子产品指数持续微涨

截至8月22日，农产品批发价格总指数为204.12（15日价格为202.52），周涨幅0.79%；菜篮子产品批发价格指数为205.9（15日价格为203.84），周涨幅1.01%。

截至8月22日，猪肉平均批发价为25.03元/公斤，微跌0.52%（15日价格为25.16元/公斤）；鸡蛋平均批发价为7.47元/公斤，大幅上涨4.33%（15日价格为7.16元/公斤）；白条鸡平均批发价为14.93元/公斤，微跌0.67%（15日价格为15.03元/公斤）。

截至8月19日，22省市生猪平均价为18.61元/千克，微跌0.32%（12日价格为18.67元/公斤）；22省市仔猪平均价为54.03元/千克，微跌0.22%（12日价格为54.03元/公斤）；主产区肉鸡苗平均价为3.41元/羽，上涨8.25%，涨幅较上周扩大（12日价格为3.15元/羽）。

飞天茅台跌4.05%，小糊涂仙涨9.37%，剑南春涨5.92%。截至8月19日，一号店数据显示：53度500ml飞天茅台价格996元/瓶，较上周跌4.05%；52度500ml小糊涂仙价格117.9元/瓶，较上周涨9.37%；52度500ml剑南春价格358元/瓶，较上周涨5.92%；52度500ml水井坊价格419元/瓶，较上周涨1.70%；52度500ml洋河梦之蓝价格458元/瓶，微涨0.02%；53度500ml青花汾酒价格499元/瓶， 52度500ml五粮液价格728.90，52度500ml泸州老窖价格为188元/瓶，52度500ml西凤价格288元/瓶，均与上周持平。

造纸：原纸涨价函热潮再现

8月22日，灰板纸、木浆、白板纸、针叶浆、双氧水均价分别为2987元/吨、4460元/吨、3135元/吨、4576元/吨、707元/吨，相较于17日，灰板纸上涨2.63%，木浆微涨0.08%，白板纸涨0.59%，双氧水上涨2.46%。

近期有四家公司发布原纸涨价函。

晨鸣发布提价函，称由于受市场原材料等综合成本不断上涨的影响，自2016年8月26日起，白卡纸、铜版卡纸全系列产品在目前价格基础上上调300元/吨；

APP发布提价函，称由于受市场供求等综合因素的影响，自2016年8月26日起，针对宁波中华纸业有限公司/宁波亚洲浆纸业有限公司和广西金桂浆纸业有限公司生产的白/铜卡、食品卡系列产品，在目前基础上统一上调价格300元/吨(含税)；

万国纸业太阳白卡纸有限公司发布提价函，称由于生产成本压力，自2016年8月23日起，“万国骄阳”牌涂布白卡纸与“万国骄阳”、“新光芒”牌铜版卡纸在原价格基础上上调300元/吨，“金太阳”、“华夏太阳”、“万国光芒”牌涂布白卡纸与“金太阳”、“华夏太阳”牌铜版卡纸在原价格基础上上调100元/吨；

博汇纸业发布提价函，称由于生产成本及供需关系的原因，自8月26日起，其山东公司生产的“铜版卡纸、白卡纸、食品卡”系列产品与江苏公司生产的“白卡纸”系列产品价格在目前价格基础上上调300元/吨。

后续关注四季度传统旺季对造纸需求的提振。

家电：库存去化已入尾声，龙头业绩确定性增强

产业在线披露7月空调产销数据：当月产量931万台，增长15.19%，销量916万台，增长14.27%（其中内销599万台，增长15.76%，出口317万台，增长11.56%）；库存541万台，下滑23.63%；上市公司层面，格力下滑1.53%（内销下滑8.52%，出口增长29.63%），美的增长1.92%（内销下滑6.82%，出口增长13.24%），海尔增长42.16%（内销增长38.30%，出口增长87.50%）。

针对7月数据，家电组认为：

内销增速转正，库存去化已入尾声：当月空调内销出货自15年6月以来首次实现正增长，我们认为主因一方面在于前期龙头休克式去库存取得较好成效，同时叠加近期全国大范围高温天气对下游终端需求明显带动，使得库存去化进程加速；另一方面，在去年同期因去库存导致的低基数背景下，近期内销增速逐步转正也在预期之中，行业拐点显示渠道库存去化已渐入尾声；出口方面，当月出口仍实现两位数增长，整体走势依旧稳健。

龙头出货大幅改善，业绩确定性增强：当月格力及美的内销增速较前期均有明显改善，同时二线空调也均有不错表现，后续考虑到渠道库存逐步恢复良性以及同期低基数效应延续，预计后续内销增速中枢有望持续上行；考虑到目前家电龙头“业绩增速>收入增速>销量增速”的格局依旧存在，随着相关上市公司销量端表现逐步回升，其业绩增速确定性有望得到进一步增强，此外二线空调企业在前期低基数背景下盈利端弹性更值得期待。

工程机械：环比继续改善

工程机械中，推土机增速维持高位，挖掘机、装载机和起重机销量均环比改善。7月份，推土机销量同比增长89.17%，前值103.11%；挖掘机销量同比增长13.23%，前值7%；装载机销量同比下滑15.31%，前值-26.63%；起重机销量同比下滑11.19%，前值-14.4%。

行业数据

食品行业数据

中游制造变化跟踪

化工：正丁醇、异辛醇、脂肪醇上周涨幅靠前

上周，乙烯价格上涨1.45%，聚乙烯、纯碱、涤纶短纤和乙二醇价格持平。截至8月19日，线型低密度聚乙烯现货价为1150美元/吨，与上周持平，乙烯现货价为1070美元/吨，上涨1.90%。截至8月22日，轻质纯碱市场价为1301元/吨，周涨幅为0.15%；重质纯碱市场价为1389元/吨，周涨幅为0.22%。截至8月22日，涤纶短纤出厂价为7300元/吨，上海石化乙二醇出厂价为5000元/吨，与上周价格持平。

化工品中，上周涨幅靠前的品种有：正丁醇、异辛醇、脂肪醇、DOP、加氢苯、粗苯、丙烯、TDI、丁二醇、异丙醇、醋酸丁酯、双氧水、丙酮、丙烯酸、、纯苯、乙醇、PVC、煤焦油、苯酐、二甘醇、溴素、电石、苯胺、丙烯酸甲酯、环氧丙烷、尿素。

建材：

截至8月19日，全国水泥价格指数为83.68，相较于15日指数微涨0.16%；全国玻璃价格指数为1027.22，大幅上涨4.98%，涨幅较上周继续扩大。

8月22日，，中国建筑材料集团有限公司与中国中材集团公司实施重组，对应上市公告公告称：中国建筑材料集团有限公司更名为中国建材集团有限公司，作为重组后的母公司，中国中材集团有限公司无偿划转进入中国建材集团有限公司。

针对此次重组，根据建材组观点：

从时点上看，略早于预期。2016年1月26日，天山股份、中国巨石等公告称集团筹划重组，但是上市公司并未停牌；近7个月后，；目前旗下上市公司仍不停牌。

，但是具体方案仍未明晰，需要进一步观察。

从资产分类来看，两大集团资产可分为同类资产与非同类资产。同类资产合并将实现全国分布，并提高国际竞争力。水泥方面，中建材产能主要分布在华东、东北、西南和中南，中材则分布在西北，合并后产能将实现全国分布。玻纤方面，合并后粗纱产能将达200万吨左右，占全球产能的30%，进一步巩固龙头地位。此外在整合两大集团的资源、消除恶性竞争的同时也有望进一步改善产品结构，提升国际竞争力。而非同类资产价值则在于对相应资产进行梳理整合、业绩差成长性不足的壳资源、未上市优质资源整合上市。

受益标的上，首先是水泥，央企整合加速会带来旗下上市公司整合进度有望跟随加速，祁连山、宁夏建材、天山股份的整合9月初再次到期，有望催化博弈性行情，首推祁连山、宁夏建材。其次是中国巨石，有望成为新材料整合平台。另外就是央企下的壳价值凸显，标的为国统股份和瑞泰科技。

行业数据

化工行业数据

建材行业数据

上游资源变化跟踪

煤炭：去产能专项督查展开

秦皇岛动力煤价格继续上涨，大同动力煤坑口价走平。截至8月22日，秦皇岛动力煤价格为470元/吨，周涨幅为4.44%；截至8月19日，大同动力煤车板价、弱粘煤坑口价分别为320元/吨、290元/吨，与上周价格持平。

秦皇岛库存继续回升，截至8月20日，秦皇岛港煤炭库存为323.5万吨，相较于13日的285万吨上升13.51%。截至8月22日，秦皇岛港煤炭调度锚地船舶数为57艘，继续维持在7月下旬以来的高位。动力煤日耗煤量有所回落，截至8月22日，6大发电集团日均耗煤量为71.2万吨，相较于15日的72.5万吨，上升1.79%。

焦煤焦炭价格延续上涨态势。截至8月22日，BOCE焦炭现货结算价为1526元/吨，相较于15日的1348元/吨上涨13.20%；截至8月19日，全国焦煤平均价为654元/吨，周涨幅为1.71%，周涨幅较上周扩大。

从钢厂库存来看，焦炭库存可用天数为7天，与上周持平；炼焦煤库存可用天数为12天，周跌幅为4%。焦炭和焦煤库存目前均处于历史最低水平，9月和10月是钢铁的消费旺季，在需求带动下价格将继续走强。

就煤炭板块的供给侧改革进展来看，8月19日，。会议透露，，督查方案已于8月17日正式印发，钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议组织了10个督查组，从这周开始，将陆续赴各省区市开展督查，确保今年目标任务顺利完成。

贵金属：震荡走平

上周是宏观数据的真空期，贵金属走势没有明显的趋势。截至8月19日，COMEX黄金价格为1345美元/盎司，上周微涨0.09%；COMEX白银价格为19.32美元/盎司，下跌2.67%。

金属：价格普涨

截至8月19日，中国铁矿石价格指数为220.91，相较于12日的217.89，上涨1.39%。

LME基本金属指数上周上涨1.06%，LME3个月铅上涨4.07%、LME3个月锌上涨2.05%、LME3个月铝上涨1.09%、LME3个月铜微涨0.57%。

工业金属方面，上周消息主要集中在国内矿山环保检查。，内蒙、湖南、云南等地矿山由于采矿证过期受到影响减产。湖南花垣县从8 月15日开始，对全县铅锌矿山全面实施停产整顿，影响产能约15-20 万吨，复产时间未定。云南某铅锌矿企因环保问题，已于12 日停产部分选矿厂，计划于8 月25 日完全恢复，预计减少锌精矿产量2000-4000 吨左右，铅精矿1000 多吨，旗下锌冶炼厂生产并未受到影响。东川月初停产，影响量1500-2000 吨铅锌金属量。环保组近期陆续撤离，内蒙等地矿山有复产迹象。

新能源汽车产业链：碳酸锂微涨，钴和稀土走平

8月21日碳酸锂商品指数为312.1，相较于15日价格指数微涨0.68%。8月21日钴指数为76.14，与上周价格持平。针对碳酸锂和钴，后续关注新能源车补贴等政策明确后对碳酸锂需求的拉动。

8月21日，稀土指数为279，与上周价格持平。稀土具备较强的中长期支撑逻辑，即我们国家希望建立稀土定价权，且当前价格处于历史低位，未来随着对黑稀土的有效整顿，加之行业集中度提升带动的定价权能力加强，具备长期上涨基础。短期来看，稀土价格现企稳态势，关注后续相关催化剂（稀土期货的推出、国储相关政策、预计下半年出台的《稀有金属管理条例》等因素）带动的稀土板块投资机会。

原油：关注沙特稳定油价举措能否兑现

上周油价受冻产预期的支撑，以及俄罗斯和沙特联手稳定油价预期，油价涨幅扩大。截至8月19日，WTI原油现货价为48.52美元/桶，周涨幅为9.06%；英国布伦特原油现货价为49.7美元/桶，周涨幅为9.25%。后续关注9月份的能源会议能够就冻产计划达成协议。

农产品：关注新榨季开榨对糖价的支撑

上周，糖价上涨2.25%。截至8月22日，大豆、豆粕现货价分别为3710.53元/吨、3254.85元/吨，与上周比，大豆价格微跌0.33%，豆粕价格上涨1.52%；玉米现货价为1905元/吨，微涨为0.33%；小麦现货价为2288.57元/吨，上涨0.13%；白砂糖价格为5920元/吨，上涨2.25%，新榨季开榨前糖价走势都具备支撑。

行业数据

煤炭行业数据